2017欧洲杯冠军猜测

浏览量:5469 时间:2018-12-11

(原标题:一签收益只有17.5元还要警惕破发? 转债并非无风险)“没钱没股”也能“顶格申购”的转债又来了——12月1日众信转债、12月4日亚太转债将相继开启网上发行。但中证君想说的是,转债打新并非无风险,随着新券接踵而至,叠加二级行情低迷,普通投资者参与转债申购需要擦亮眼睛。已有机构提示,近期上市的部分新券可能存在“破发”风险。 首日一签收益仅有17.5元 11月29日,本周上市交易的第三只可转债——济川转债正式登陆上交所。首个交易日,济川转债最多时较面值上涨6.3%,收盘上涨1.75%,创了信用申购新规实施后转债上市首日的最差表现。这也意味着,以收盘价计算,投资者每中一签首日的收益仅有17.5元。10月30日早间,济川转债一度下探100.50元。今年9月,上市公司可转债和可交换债正式按照新规发行。因新规之下,参与转债网上申购无需预交定金且无需持有股票市值,可在不占用资金情况下顶格申购,吸引了普通投资者踊跃参与,申购中签率屡创新低。在“聚光灯”效应下,新券上市首日大多表现较好,打新正收益也在一定程度提升了投资者参与转债发行的热情。比如,新规实行后,率先发行的雨虹转债上市首日最多时较面值上涨24.10%,收报120.121元;随后发行上市的林洋转债在首日一度上涨34.87%,收盘上涨20.55%。据统计,新规实行后,已上市的转债新券共7只,除济川转债之外,其余新券首日涨幅最低为10.84%。这些转债中,无论是首日最大涨幅,还是收盘价涨幅,济川转债双双垫底。进一步统计显示,2016年以来共有22只转债上市交易,上市首日最低涨幅为1%(永东转债,5月上市),其次便是济川转债。尽管2016年以来还未出现过转债上市首日“破发”的情况,但这种风险并非不存在,本周三上市的济川转债的表现,至少说明参与部分转债打新的性价比正快速下降。 没有最差只有更差 济川转债首日涨幅刷新了永东转债上市后的最低纪录,但业内对此有一定预期。光大证券(行情601788,诊股)之前给出的首日定价报告预测,济川转债上市价位在101-103元之间;中金公司认为其上市价位可能在103-105元左右。相比面值,卖方给出的预估价涨幅都不超过10%。分析师们做出这一预测的关键理由在于,随着正股价格下跌,转债自身转股价值(平价)下降,且近期转债市场出现了主动挤压估值的行情。而转股价值和估值基本锚定了转债的价格波动区间。以济川转债为例,虽然正股济川药业(行情600566,诊股)基本面良好,但自本月中旬发行以来,济川药业已累计下跌超过10%。11月28日,转债平价为90.23元。另外,今年9月中旬以来,转债市场持续调整,存量券主动挤压估值溢价。11月28日,小康和永东转债溢价率分别为13.1%和12.3%。综合考虑平价和估值,故难以对其上市表现期望太高。济川转债的表现未必就是最差的。有券商固收研报提示,关注即将发行的亚太转债的定价风险。据国泰君安(行情601211,诊股)证券研报,本次亚太股份(行情002284,诊股)发行10亿元可转债,期限6年,12月4日(下周一)接受网上申购。转债本身基本面不差,条款中规规矩,发行6个月后进入转股期,初始转股价10.44元。但最近正股走势偏弱,导致平价不高。自10月12日以来,亚太股份累计回调25%,11月29日收盘价为9.29元,平价为88.98元。估值方面,市场上可类比的存量券有小康转债、济川转债、中油EB等,当前转股溢价率区间为9%-16%。综合考虑,国泰君安分析师预计亚太转债上市首日转股溢价率10%-14%,相对估值为98-101元,预计首日价格在98-103元区间。一二级市场冰火两重天 亚太转债首日未必就会破发。考虑到过往经验,未来转债破发仍是小概率事件,但这种可能性不能排除。进一步看,新规之下,大量投资者涌入转债一级市场,拉低中签率,转债打新综合收益本就不高,随着新券首日涨幅缩水,这一行为将更趋鸡肋。近期转债一二级市场可谓是“冰火两重天”。一方面,打新热情高涨,参与户数不断上升,中签率持续下滑;但另一方面,除了首日有所表现之外,转债上市后的表现分化明显。截至11月30日上午收盘,新规后发行上市的7只转债中已有3只市价低于105元,其中小康转债最新收报100.71元,嘉澳转债最新收报100.60元,济川转债收报102.22元,均徘徊在面值附近。已跌至面值附近或跌破面值的存量转债分析人士认为,经过持续调整,转债估值压力得到一定释放,未来下跌空间在收窄,但中短期走势仍明显受到权益市场影响,再考虑到供给压力,估值扩张动力不足。与此同时,目前一些新券平价与面值折价率较大,意味着上市后可能存在跌破面值的风险,转债打新风险也逐渐暴露。业内人士提醒,转债打新并非无风险,正股波动带动转债平价和估值波动是主要风险。虽然“没钱没股”也可“顶格申购”,但在后续参与转债发行中,应加大个券甄别筛选,避免出现损失。进一步看,由于大量普通投资者介入,转债市场投资者结构正在经历巨大变化,相比之前“小众市场”、“专业领域”的概念,投资者的多元化可能会在初期增加市场的波动风险。