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              (ADMIN)

              2018-07-18

                  摘要 【债市情绪偏弱 反弹时点仍需观察】继国开行上周宣布停发10年期品种后,11月28日,国开行推出第二期置换债券操作,以2017年第三期(170203)招标置换2017年第十五期金融债(170215),规模不超过15亿。(证券时报) 继国开行上周宣布停发10年期品种后,11月28日,国开行推出第二期置换债券操作,以2017年第三期(170203)招标置换2017年第十五期金融债(170215),规模不超过15亿。据交易员透露,170203中标收益率1.9348%,全场倍数5.41,边际倍数22. 招商证券债券分析师徐寒飞表示,当前10期年国开的收益率水平已偏离合理估值,这些举措都显示出市场试图引导估值恢复合理水平,释放的信号意义明显,提振债市。不过从当前的空头势力来看,市场对于下跌预期依旧较强。 该分析师认为,若要债市企稳,可能仍需央行配合。今年6月和9月的时候,财政部两次开展随买做市支持操作,试图引导国债短端利率下行,不过这两次操作的效果差别较大,其根源就在于央行是否会边际放松。6月时,央行公告中开始提到政府债发行缴款因素,而投放流动性,伴随央行公开市场投放流动性,二级市场1年期国债收益率一周下行15个基点。而9月时,央行并没有明显的配合之举,所以当时的短端收益率也没有显著下行。所以当前虽然国开债接连释放出引导长端利率下行的信号,但关键可能还是要看央行是否有意配合。 本周以来,债券市场有所企稳,但月末资金趋紧、配置力不足,导致市场情绪仍偏弱。11月28日,国债期债午后跳水悉数收跌,5年期国债期货主力合约TF1712跌0.02%;10年期国债期货主力合约T1712跌0.12%。 此外,现券收益率多数上行,剩余期限近10年的国开活跃券170215收益率上行7.51个基点至4.9150%,10年国债活跃券170025收益率上行1.25个基点报3.9625%。研究人士称,债券市场经过巨幅调整后,目前债券价值正在提升。短期内,流动性转松与配置力量释放等利好出现后,市场情绪会逐渐稳定,但还不足以扭转市场。 海通证券姜超认为,债市出现转机关键需要看去杠杆的进程。可以把去杠杆分作两步,第一步是去金融市场的杠杆,会导致金融市场利率上升。第二步是去实体经济的杠杆,这时会出现社会融资需求的回落,而这时银行的资金将无处可去,最终将重回债市,而债市也有望迎来转机。近两轮的债市调整主要源于加杠杆引发的金融监管,与经济和通胀基本面关系不太大。现在进入了去杠杆第二步,明年社会及政府融资需求有望显著回落,银行资金将面临无处可去的窘境,债市也有望迎来转机。

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