2018-12-16来源:罗溪瑶族乡新闻网

摘要 11月20日,中国证监会举行了第十七届发行审核委员会的就职仪式,出席活动的证监会主席刘士余在讲话中指出:“发审委及各位委员要切实把是否服务国家全局战略、是否为投资者筛选出优秀的价值投资标的、是否支持符合条件的企业发展壮大作为检验工作的标准,忠诚于法律,忠诚于资本市场监管事业。” 投资者保护之辩 11月20日,中国证监会举行了第十七届发行审核委员会的就职仪式,出席活动的证监会主席刘士余在讲话中指出:“发审委及各位委员要切实把是否服务国家全局战略、是否为投资者筛选出优秀的价值投资标的、是否支持符合条件的企业发展壮大作为检验工作的标准,忠诚于法律,忠诚于资本市场监管事业。” 投资者保护是一国证券市场发展的制度基石,以往的经济学实证研究也揭示了投资者保护法律制度的水平与该国证券市场发达程度之间的高度关联性。在我国证券市场法制发展的过程中,无论是在立法、行政执法还是司法裁判领域,加强投资者保护早已成为核心理念之一。 对于证券监管工作而言,投资者保护这一公共政策目标的重要性不言而喻。我国《证券法》第一条把“保护投资者的合法权益”作为一项核心的立法目的。 正因为如此,关于中国证券市场的诸多讨论乃至争论监管水准的高低,往往最后都会归结到投资者保护程度的好坏上。但值得讨论的一个问题是,我国证券市场对投资者的保护程度是否真如很多学者或媒体所言,水平十分低,并且监管者放任了上市公司、机构投资者随意剥夺普通中小投资者?如果这是事实,那又怎么解释我国证券市场拥有世界上最为庞大的投资者群体呢?毕竟在沪、深两大交易所开户数总和早已超过了一亿,并且仍在不断增加。尽管这不足以说明我国证券市场法制和证券监管者对投资者的保护是完善的、高水平的,但至少能反映出,我国证券市场的投资者似乎并不很担心他们的利益得不到保护。 并且,从趋势上来看,近年来我国证券市场的行政执法严厉程度始终在加强。自2016年刘士余出任证监会主席以来,便反复强调证监会的监管职责。刚刚就任的新一届发审委在首次发审会议上审核了6家公司的IPO申请,结果否决了其中4家公司的申请。这是2015年IPO重启以来,否决数量、否决比例最高的一次发审会议。 投资者保护机制的多维性 这里就涉及到我们如何理解证券市场的监管。 事实上,投资者保护是一项系统工程,监管不能简单地等同于行政部门的审核或者执法活动。证券市场需要监管的主要原因在于,市场中存在着严重的信息不对称情形,广大中小投资者无从判断作为股票发行人或上市公司所披露的信息是否真实,是否存在欺诈的情况,因此有必要引入监管机制来制约股票发行人或上市公司可能的欺诈行为。但这套机制的内涵不是单一的,而是一种立体的、复合的结构,主要包括以下四种机制: 其一是市场竞争机制。出于吸引投资者的目的,不同的公司彼此之间会展开竞争,尽量展现自己的市场业绩、发展前景等优势,从而获得融资的机会。但与此同时,考虑到融资者很可能具有“一锤子买卖”的心态,从而欺诈投资者,就需要通过所谓的“看门人”机制把融资者“一锤子买卖”式单次博弈转化为重复的、多次的博弈。扮演“看门人”角色的有保荐人、律师事务所、会计师事务所以及证券交易所等中介机构。 这些中介机构出于在证券市场上长期经营并树立品牌的考虑,会有内在的动力去监督融资者的行为,避免投资者受到欺诈。但在中国证券市场中,市场“看门人”机制其实发生了扭曲,行政监管机构经常越俎代庖扮演了“看门人”的角色,例如会直接审查融资者的财务真实状况,甚至通过发行审核机制来“代表”投资者去判断一家公司的未来投资价值。 其二是行政监管机制,这也是我们最通常理解的证券市场监管机制,甚至某些时候会简单将两者画等号。如果回顾发达国家的证券市场历史,我们会发现行政监管机制在证券市场发展早期是并不存在的。以美国为例,其证券市场的行政监管机制是在证券市场发展了百余年后,随着1933年《证券法》以及1934年《证券交易法》的立法才逐渐建立起来的。由此,才有了融资者需承担证券法所设定的强制性信息披露义务,才有了美国证券交易委员会开始对证券市场进行行政性监管。而在此之前,美国证券市场经历了很长一段没有专门的行政监管机构的历史,投资者只能援引侵权法或合同法来进行司法维权。 其三是司法机制。与被称为“公共执法机制”的行政性监管不同,司法是一种“私人执法机制”,它是一种取决于投资者主动提起诉讼,而由法院被动接受之后启动的一种事后监督与救济机制。经济学理论上,事后的司法救济机制可以实现和事前的行政执法机制相同的威慑效应,从而预防融资者对投资者的欺诈行为。 但显而易见的是,这一机制会受制于一个国家整体司法体制的完善程度。就过去的表现而言,中国的司法体制和司法环境尚不足以支撑建立一套完善的可以抑制欺诈行为、保护投资者的事后救济体系。正因为如此,中国证券市场的行政监管者在很多时候都会在投资者权利受到侵犯之后,通过事后调动政治性资源?"近日,陈伟霆现身新汽车发布会,身穿一身帅气西装,风度翩翩。陈伟霆身穿一身素色西装,内搭格子衬衫,非常干净利落的打扮。陈伟霆笑容非常阳光帅气,很有感染力。在现场购车的,陈伟霆还将亲自递上钥匙。"

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