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浏览量:9637 时间:2018-12-12

主要观点 一、2018年国内经济处下行周期 社融成本的持续上升,制约着下游需求。数据来看,在基准利率不变的背景下,贷款利率基准上浮(如上浮30%以内)占比在持续攀升,基准下浮(如下浮10%以内)占比持续下降。 政府主动着手于房地产调控。2016年中央经济工作会议首次提出“房子是用来住的、不是用来炒的”这一基本定位,十九大再度予以重申,显示本轮房地产调控的主基调仍在延续,短期内难以看到有放松的迹象。并且,现有调控城市或将进一步扩容。住房租赁市场将是未来重要发展方向,住房制度改革正加速推进,加快建立租购并举的住房制度。我们预计“二、三线”地产销量同比增速将随“一线”陆续转负。一线城市地产销量累计同比增速今年年初就已转负(1-10月份,-31.1%),二、三线地产销量累计同比增速也将随之落入负数区间;预计2018年地产销量增速方向上或类比于2014年(2014年家电板块表现非常一般)。地产销量持续萎靡,将使得地产投资增速下滑趋势延续。商品房销售面积增速持续下滑→房屋新开工面积增速的下滑→房地产开放投资增速下滑。由此,我们判断“房地产后周期效应对经济支撑作用在逐渐消退”。 相对投资而言,全社会零售总额增速维持较快。全社会零售总额增速维持较快,网上零售成为社会零售增长的新亮点。近几年全社会零售总额维持在10.2%左右的增速,高于对应年份的GDP增速;网上零售自2016年年底以来,持续加快增长。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重上升至14%。 二、货币上半年“保持定力”;下半年“边际放松” 货币政策延续“中性偏紧”,定力几何?近期社会融资规模与M2增速差距逐月扩大,10月M2增速更是降至8.8%,创出历史新低。M2,货币供应量指标,反映“实体经济投资和中间市场”活跃程度。M2的快速回落,将冲击到实体经济。下半年通胀回落给予了货币边际放松的条件。CPI走势,很大程度取决于食品价格。CPI同比除了受“基数效应”影响外,还由“CPI:食品”与“CPI:非食品”来决定。历史数据来看,食品价格的波动远高于非食品价格。我们认为CPI的走势很大程度上取决于食品价格。“春节、天气”等因素对食品价格产生短期扰动。2016年1月-3月,曾出现“蔬菜价格、猪肉价格”的异常波动,使得CPI同比数由1.5%左右逐月回升(大致延续了2-3个月),直至CPI同比高点落在2.33%(2016年4月)后回落,引发了A股市场对“滞涨”的短暂担忧,A股市场在2016年一季度出现过调整。猪肉消费旺季将逐步拉开序幕,但明年猪价走势并不乐观。2018年整体市场行情预计仍呈现下降态势,猪价或低于同期水平。 2018年CPI前高后低,下半年通胀回落给予了货币边际放松的基础条件。预计2018年通胀呈现“前高后低,在一季度末、二季度通胀相对有些压力”。主要考虑到基数效应,食品价格、非食品价格整体稳定,预计2018年通胀中枢值在2.2%左右(2017年通胀中枢在1.5%左右),单月CPI全年高点或在3、4月份,达到2.7%左右,但超过3%还是很难。只要CPI控制在3%以内,对于货币政策来讲,它主动收紧的意愿不大。 从历史上看,地产销量步入负区间,往往伴随着货币的边际放松。预计2018年货币边际放松时间在2018年下半年。目前,存款准备金率(大型存款类金融机构,17%;中小型存款类金融机构,15%)均处于历史较高的水平,有进一步下调的空间; 三、资本市场:强监管、IPO、促分红、机构投资者 “全面监管,从严监管”方向不会变化;再融资、IPO“一减一增”,重塑估值体系。提高直接融资比重。从数据来看,IPO的数量千亿量级,再融资是万亿量级,证监会通过“规范减持政策,收紧再融资,为IPO腾挪了空间”,为资本市场配置资金支持实体经济腾出空间。当前IPO发行维持单周5-10家的发行节奏,后续未有放缓的趋势。今年以来(截至11月13日),监管层已下发新股批文371家,首发共募资金约1958亿;新股的快速发行, “次新股、小市值股”变得不再稀缺。“类注册制”的新股发行节奏,使得投资者配置更加聚焦在“中、大盘”蓝筹股上,而无暇顾及到小盘股;新股的快速发行,“次新股、小市值股”变得不再稀缺,相反,行业龙头个股成为稀缺标的,给予一定的估值溢价;促分红,塑造稳定收益市场,提高机构投资占比。刘士余主席谈到“一些有能力分红却长年一毛不拔的‘铁公鸡’,证监会已经在高度关注这个问题,不能放任不管,会有相应的强硬措施”。今年以来,先后有“中国神华、中国石油”等大型央企以及“中国平安”等进行了高比例分红,后续加大分红比例将成为A股市场显著的特征之一;投资者结构变化:外资占比持续提升。外资进入A股的渠道陆续开拓:QFII、沪港通、深港通、被纳入MSCI新兴市场指数等。除了常规的“QFII、RQFI”通道外, 2014年11月、2016年12月,沪港通、深港通分别开通;2017年6月,明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数,并于2018年6月正式纳入。相比2016年年底,机构投资者占比(流通市值)提升明显,16.5%→ 17.55% .2017年三季报显示,按流通市值计算,机构投资者持有A股占比由16.5%提升至17.55%;散户投资者持有A股占比由39.62%下降至35.24%?据重庆市纪委消息:日前,经重庆市委批准,重庆市纪委对市工商联原党组成员、副主席杨钟馗进行了立案审查。经查,杨钟馗严重违反政治纪律和政治规矩,对抗组织审查,搞迷信活动,采取非法调查手段,以报复为目的持续进行不正当举报,严重违反换届纪律,在中央和市委三令五申严明换届纪律的情况下,肆意妄为,换届考察前向多人拉票搞非组织活动;违反中央八项规定精神,接受下属用公款支付的宴请,借公务差旅之机用公款旅游;违反组织纪律,在干部选调工作中利用职权违规为特定关系人谋取利益;违反廉洁纪律,收受礼品、礼金,违规经商办企业并利用职权拉业务;违反工作纪律,违规干预和插手工程项目发包;违反生活纪律。利用职务上的便利为他人谋取利益并收受财物,涉嫌受贿犯罪。杨钟馗身为党员领导干部,理想信念丧失,不信马列信鬼神;无视政治纪律和政治规矩,把党内监督、信访举报当作打压报复手段,搞匿名诬告、制造谣言;官欲熏心,罔顾中央和市委三令五申,违反换届纪律,搞收买人心、拉动选票,利用职权捞取政治资本、攫取经济利益,严重败坏换届风气、破坏政治生态,且在党的十八大后仍不收敛、不收手,情节严重、影响恶劣,应予严肃处理。根据《中国共产党纪律处分条例》有关规定,经市纪委常委会会议研究并报市委批准,决定给予杨钟馗开除党籍、开除公职处分,收缴其违纪所得,将其涉嫌犯罪问题及线索移送司法机关依法处理。杨钟馗简历杨钟馗,男,汉族,1968年4月生,重庆长寿人,1986年7月参加工作,1990年12月加入中国共产党。1986.07-1991.07 四川省长寿师范附属学校老师;1991.07-1993.03 四川省长寿县教师进修学校老师;1993.03-1996.08 四川省长寿县政府办公室工作;1996.08-1997.06 四川省长寿县广播电视局副局长;1997.06-1998.03 重庆市长寿县广播电视局副局长;1998.03-2002.03 重庆市长寿县政府办公室副主任、县志办主任;2002.03-2003.03 重庆市长寿区政府办公室副主任、区经济体制改革办公室主任;2003.03-2011.08 中共重庆市长寿区委常委、宣传部部长;2011.08-2012.01 中共重庆市巴南区委常委、宣传部部长;2012.01-2014.03 中共重庆市巴南区委常委、组织部部长;2014.03-2016.10 中共重庆市巴南区委副书记;2016.10- 重庆市工商联党组成员、副主席。(央视记者 王莉)